وفاة الرئيس التنفيذي المهندس: دليل على أن المدى القصير والأمولة قد أصبحا في صعود
يقدم ماركو جوكيتش، في تهديد على تويتر تم الإبلاغ عنه من قبل القارئ dk، نظرية أنيقة ومعقولة وخاطئة. وهو يشير بشكل صحيح إلى أن تعيين الرؤساء التنفيذيين الخارجين من التمويل في شركات مشهورة مثل بوينغ، وإنتل، وسوني، أدى بشكل مباشر إلى تبنيهم لسياسات كانت مدمرة لهذه الشركات.
ومع ذلك، فهو يذهب إلى أبعد من ذلك عندما يقول إن استبدال الرؤساء التنفيذيين المهندسين في الشركات الأمريكية برؤساء تنفيذيين في مجال المالية/ماجستير إدارة الأعمال كان السبب في تراجعهم. وفي حين أن هذا صحيح في الأمثلة الواضحة للغاية التي يستشهد بها، إلا أن الاتجاه نحو الأمولة كان جاريًا على قدم وساق بحلول الوقت الذي وصفه بأنه نقطة تحول، في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين. وكان المنفذ الرئيسي لهذه الفكرة هو المهندس جاك ويلش في شركة جنرال إلكتريك، الذي كان يوصف منذ منتصف الثمانينيات فصاعدا بأنه قمة الإدارة الحديثة. وبحلول أوائل التسعينيات، كان ما يزيد عن 40% من أرباح شركة جنرال إلكتريك يأتي من ذراع الخدمات المالية التابع لها. كانت شركة ماكينزي تجني الأموال من بيع عملائها في مجال التصنيع لتعزيز الخدمات المالية تمامًا مثل شركة جنرال إلكتريك.1 كانت إحدى الصيحات التي كانت جارية في ذلك الوقت هي أن الشركات الكبرى بدأت في إدارة عمليات الخزينة الخاصة بها كمركز للربح، الأمر الذي أدى في كثير من الأحيان إلى نتائج غير سعيدة. 2
وكان الدافع الثاني الهائل للاتجاه نحو الأمولة هو الصعود والنجاح المذهل الذي حققه المغيرون في الثمانينيات، الذين أعيدت تسميتهم عدة مرات (الاستحواذ على الاستدانة، ثم الأسهم الخاصة، والتي تتضمن استراتيجيات أخرى ولكن عمليات الاستحواذ على الاستدانة لا تزال تمثل غالبية النفقات). كانت صفقات الثمانينيات تتألف بأغلبية ساحقة من مسرحيات الهندسة المالية. في ذلك الوقت، كان هناك الكثير من التكتلات المفرطة في التنوع والمقيمة بأقل من قيمتها الحقيقية. وكانت رواج الأعمال التجارية الأمريكية في ذلك الوقت هو وجود مراكز شركات كبيرة، وكان هذا أكثر صحة بالنسبة لهذه الشركات. وكانت هذه الصفقات بمثابة تمارين في الهندسة المالية. كان الجزء الأصعب هو عملية الاستحواذ العدائية التي كانت دائمًا تقريبًا. وحتى بعد دفع علاوة الاندماج، كان بإمكان المشترين تفكيك الشركة وبيع الأجزاء بأكثر من قيمة الشركة السابقة بأكملها. لم تنهار هذه العملية حتى اشترى فنانو الاستحواذ، في أواخر الثمانينيات، المزيد والمزيد من الشركات الهامشية مع المزيد والمزيد من الديون الباهظة الثمن. وقد تم حجب خسائر ديون الاستحواذ بالاستدانة من خلال أزمة الادخار والقروض الأكبر بكثير. ولم يكن من المؤلم أن البنوك الأجنبية الكبرى كانت من كبار العملاء لقروض القروض الميسرة، الأمر الذي جعل الفوضى التي تواجهها الجهات التنظيمية في الولايات المتحدة أصغر مما كانت لتحدث لولا ذلك.
وعلى الرغم من انهيار عمليات شراء القروض، فإن كادراً من الأكاديميين، مع مايكل جنسن من جامعة هارفارد، اعترضوا على الفكرة التي أعلنها لأول مرة ميلتون فريدمان في مقال افتتاحي غير مدروس في صحيفة نيويورك تايمز، والتي مفادها أن الشركات يجب أن تدار لتعزيز مصالح المساهمين قبل كل شيء. وهذا يتعارض مع وضعهم القانوني، كمطالبين متبقين بعد استيفاء جميع الالتزامات الأخرى. على الرغم من أنني لا أستطيع إثبات النفي، فقد قرأت عددًا لا بأس به من الأدلة الإرشادية لمديري مجالس إدارة الشركات التي تنتجها شركات محاماة كبيرة في مجال البناء، مع التركيز على ولاية ديلاوير، والتي على الرغم من هسهسة إيلون ماسك، تعد ولاية قضائية صديقة للشركات. لم أجد أي إشارة إلى إعطاء الأولوية لقيمة المساهمين كواجب من واجبات مجلس الإدارة. وبدلاً من ذلك كان التوجيه الرئيسي الضمني هو “لا تفلس”.
تراجع جنسن في وقت لاحق عن موقفه بعد أن رأى الضرر الذي أحدثه. لكن الكثير من الناس استفادوا من هذه الأيديولوجية حتى تختفي.
دعونا نعود إلى جاك ويلش كدراسة حالة حول كيفية بدء إدارة شركة لتحقيق نتائج قصيرة المدى قبل فترة طويلة من انتشار عصر الممولين وحملة ماجستير إدارة الأعمال كرؤساء تنفيذيين. أحد الأسباب التي جعلت ويلش يحظى بالاحتفاء به هو التشدد المعجزي المفترض في الضوابط المفروضة على شركة جنرال إلكتريك، مما مكنها من تحقيق أرباحها المتوقعة كالساعة. وبالنسبة لشركة مترامية الأطراف كهذه، مع تعرضها للعديد من العملات، كان ينبغي بدلاً من ذلك أن يُنظر إلى ذلك باعتباره مؤشراً مجاوراً لمادوف للأعمال المحاسبية المضحكة، حتى لو لم يكن احتيالاً في حد ذاته. وقد لعبت شركة جنرال إلكتريك الكثير من الألعاب مع ذراعها المالية لتحقيق هذه النتائج، مثل الإضافات والتحرير من احتياطيات الخسارة وتوقيت الاعتراف بالمبيعات من محفظة رأس المال الاستثماري الكبيرة الخاصة بها. من مشاركة 2021:
إن وجهة نظري القاسية تجاه جاك ويلش لا ترجع فقط إلى توسعه المدمر في الخدمات المالية وتنميته لـ “الرئيس التنفيذي باعتباره أحد المشاهير” والذي كان ناجحًا للغاية بالنسبة له ولشركة جنرال إلكتريك خلال فترة ولايته ولكنه مدمر على المدى الطويل لممارسة الإدارة في الولايات المتحدة. . كما أن نجاح ويلش كمدير كان مبالغًا فيه، لكن سيكون من المستحيل تقريبًا التأكد من مدى نجاحه بسبب التشجيع وقواعد العمل بين المديرين التنفيذيين المغادرين. قال أحد الزملاء الذين عملوا تحت قيادة ريج جونز ولاحقًا تحت قيادة ويلش، وقاموا بتحويل الشركة المصنعة التي لا تزال لاعبًا بارزًا في مجالها، إن ويلش كان يعمل على أبخرة ماركة جونز. وكانت بعض ممارساته التي يروج لها، مثل Six Sigma، كلها علاقات عامة.
وكان جاك ويلش وجنرال إلكتريك محظوظين بما فيه الكفاية لركوب الطفرة الكبيرة التي شهدتها الأسواق المالية، والتي نتجت عن اتجاه طويل الأجل لأسعار الفائدة المنخفضة. كما ورث ولش شركة تدار بشكل رائع في وقت كانت فيه أمريكا لا تزال قوة تصنيعية، على الرغم من التقدم الذي أحرزته اليابان وألمانيا.
لا شك أن شركة جنرال إلكتريك، مثل العديد من الشركات المصنعة الأمريكية، كانت تعمل في مجال التمويل من خلال إقراض المشترين. ولكنها وسعت دورها إلى حد كبير بحلول أواخر عام 1980، إلى درجة أنها تلقت ضربات كبيرة من الإقراض بقروض القروض (كنت أعرف الشريك السابق لشركة ماكينزي الذي أدار أعمالها. كان لديه قاعتان للمؤتمرات، أطلق على إحداهما اسم “Triage” والثانية والآخر “دون كيشوت”.)
ولكن حتى في أوائل التسعينيات، تم الاحتفال بشركة GE Capital لأنها تمثل 40% من أنشطة شركة جنرال إلكتريك، وتقوم بكل شيء بدءًا من رأس المال الاستثماري وحتى بطاقات الائتمان ذات العلامات التجارية الخاصة وحتى ضمانات الائتمان. وحصلت شركة جنرال إلكتريك على أفضل ما في العالمين. لقد تجنبت وصمة العار التي جعلتها تعتبر شركة مصنعة ذات اقتصاد قديم ممل. وبحلول الوقت الذي غادر فيه جاك ويلش، في عام 2000، تم تصنيفها في قائمة فورتشن 500 كشركة مالية متنوعة. ومع ذلك فقد اضطروا إلى الاقتراض بأسعار فائدة صناعية AAA، والتي كانت أكثر ملاءمة من أي بنك أو شركة تأمين حصلت على تصنيف AAA.
أعطت عمليات جنرال إلكتريك كابيتال الهائلة ويلش بريقًا أكثر مما يستحق بطريقة ثانية: فقد مكنت شركة جنرال إلكتريك من ممارسة ألعاب الأرباح، لذلك كانت تلبي دائمًا توجيهاتها الربع سنوية للفلس. لا شك أن شركة جنرال إلكتريك كابيتال واصلت توسعها على نحو غير حكيم بعد رحيل ولش، في عصر أسعار الفائدة المنخفضة، بما في ذلك زيادة مستوى الاستدانة والعودة إلى أعمال الرهن العقاري الثانوي في عام 2004.
دعونا ننتقل إلى المزيد من الأدلة التي تثبت كيف أن التمويل والسياسة المالية كانتا من السمات المميزة للشركات الأمريكية قبل وقت طويل من تعزيز هذا الاتجاه من خلال طرد المهندسين من مناصب المديرين التنفيذيين. في عام 2005، نشرت مجلة Conference Board Review مقالتنا بعنوان The Incredible Shrinking Corporation. في ذلك، وصفنا كيف أصبحت الشركات العامة شديدة التركيز على الأرباح القصيرة الأجل حتى أن مستشاري ماكينزي اشتكوا لي من أنهم غير راغبين في القيام باستثمارات حتى مع عائد أقل من عام واحد، لأنه سوف تظل هناك تكاليف ربع سنوية أقرب. وعلى نحو مماثل، أصبح الاتجاه ضد الاستثمار واضحاً للغاية، حتى أن الشركات في جميع أنحاء الأعمال التجارية الأمريكية كانت منخرطة في سلوك غير طبيعي المتمثل في صافي الادخار في التوسع. وهذا يعني أنهم كانوا يقومون بالتصفية البطيئة.
مع الأخذ في الاعتبار أن هذا لا يقلل من أهمية النتائج التي توصل إليها جوكيتش، وهي أن الشركات في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين كانت قد ركزت بالكامل على الحلب بدلاً من النمو لدرجة أنها وضعت جداول البيانات وفرسان برنامج PowerPoint في المسؤولية. وتتضمن عاصفة تغريداته سخطًا مبررًا تمامًا:
قد تظن أن الشركة التي تتعرض للقتل على يد مديرها التنفيذي ستشهد أداءً ماليًا أسوأ وتقييمات أقل للأسهم من قبل المستثمرين، ولكن في الواقع يبدو أن قتل الشركة يزيد بشكل كبير من الأرباح ويثير حماس المستثمرين إلى مستويات لم يسمع بها من قبل.
الاستنتاج الواضح – وهو أمر غير مريح إن لم يكن غير وارد بالنسبة لأنصار السوق الحرة – هو أن التفكير في ماجستير إدارة الأعمال/الشؤون المالية وصنع القرار ليس فقط غير مفيد ولكنه عدائي ومدمر لإدارة شركة ناجحة وفعالة.
كيف يمكن أن يكون ذلك؟ حسنًا، إذا قبلت أن هناك أشياء مثل المفاضلات بين الربح على المدى القصير مقابل الاستمرارية على المدى الطويل، ففي الأمثلة المذكورة أعلاه نرى ماجستير إدارة الأعمال/عقيدة التمويل تعمل بلا رحمة على تعظيم تلك المقايضات لصالح الربح على المدى القصير. بما في ذلك قتل الشركة!
لكن هذا التغيير في أسلوب القيادة كان بمثابة تكثيف لعملية جارية منذ فترة طويلة، وليس شيئًا جديدًا. ومع ذلك، فإن الاختلافات في الدرجة يمكن أن تكون اختلافات في النوع. والسؤال الذي يطرح نفسه ليوم آخر هو ما إذا كان تدمير شركتي إنتل وبوينغ، وكلاهما ليسا مجرد شركتين مبدعتين ولكن مهمتين للغاية بالنسبة إلى العالم بحيث لا يُسمح لهما بالفشل، يرقى إلى مستوى النهب، كما حدده جورج أكيرلوف وبول رومر، في بحثهما الكلاسيكي. النهب: العالم الاقتصادي السفلي للإفلاس من أجل الربح:
يُظهر تحليلنا النظري أن النشاط الاقتصادي السري يمكن أن ينبض بالحياة إذا كان لدى الشركات حافز للإفلاس من أجل الربح على حساب المجتمع (للنهب) بدلاً من الإفلاس (للمقامرة على النجاح). سيحدث الإفلاس من أجل الربح إذا كان سوء المحاسبة، أو التنظيم المتراخي، أو العقوبات المنخفضة على سوء الاستخدام، يمنح المالكين حافزًا لدفع أنفسهم أكثر مما تستحق شركاتهم ومن ثم التخلف عن سداد التزامات ديونهم.
مع الأخذ في الاعتبار أنه من غير المرجح أن تكون بوينغ أو إنتل على مسار التخلف عن السداد. لكن هذا قد يرجع إلى حد كبير إلى حصولهم على الدعم الحكومي قبل أن تصل الأمور إلى هذه النقطة.
_____
1 وبطبيعة الحال، كان تمجيد هذا الاتجاه هو شركة إنرون، التي تحولت تحت توجيهات شركة ماكينزي من كونها شركة منتجة للطاقة في المقام الأول إلى ما أشادت به شركة ماكينزي باعتبارها عملية تجارية خفيفة الأصول. كان جيف سكيلينج، المدير التنفيذي المسؤول منفردًا عن قيادة شركة إنرون إلى الخراب، هو المدير التنفيذي للعمليات، وليس الرئيس التنفيذي، وكان قد درس الهندسة في الأصل قبل التحول إلى تخصص الأعمال. ولم يكن مديرها التنفيذي ورئيس مجلس إدارتها، كين لاي، حاصلاً على ماجستير في إدارة الأعمال ولكنه لم يكن مهندساً أيضاً. لقد كان خبيرًا اقتصاديًا يبدو أن صعوده في صناعة الطاقة كان يعتمد على الخبرة التنظيمية.
2 كان لدي مهمة غريبة مع عميل في أوائل التسعينيات، حيث كنت متعاقدًا مع شركة مشتقات للمساعدة في تقديم المشورة لعميل جديد، وهي شركة فورتشن 500، التي كانت قد نزفت للتو خسائر في تداولات الصرف الأجنبي. لم يكن عميلي المباشر، وهو شريك في تجارة المشتقات المالية، حريصًا على محاولة مساعدة عميل الشركة: “هذه الأشياء خطيرة حقًا. عليك أن تعرف ما تفعله حتى لا تفجر نفسك”. وجاءت هذه المشاركة قبل وقت قصير من قضية شركة بروكتور آند جامبل الشهيرة، حيث كشفت التسجيلات الشريطية لبائعي المشتقات المالية في بانكرز ترست عن شماتتهم بسبب سهولة خداع العملاء والتلاعب بهم.
