إيف هنا. يوفر هذا المنشور الترياق الذي نحتاجه بشدة لانخفاض التضخم في الولايات المتحدة بينما لا يزال الاقتصاد (بالنسبة لمعظم الناس) يبدو جيدًا. قد يتم اختبار أداء بنك الاحتياطي الفيدرالي قريبًا من خلال إضرابات الموانئ، والتي يبدو من المرجح أن تستمر لفترة كافية لخلق ضغوط على سلسلة التوريد، والصراع الأكثر سخونة في الشرق الأوسط مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار النفط.
بقلم توماس فيرجسون، مدير الأبحاث في معهد التفكير الاقتصادي الجديد، البروفيسور الفخري في جامعة ماساتشوستس، بوسطن؛ وسيرفاس ستورم، محاضر أول في الاقتصاد بجامعة دلفت للتكنولوجيا. نُشر في الأصل على https://www.inet Economys.org/perspectives/blog/the-fed-and-the-soft-landing-policy-or-luck
إن العامل الأكبر في حساب قوة الاقتصاد هو الأهمية المستمرة لتأثير الثروة في الحفاظ على الاستهلاك من قبل الأثرياء.
لطالما كانت المهرجانات الصيفية الأخيرة من أهم المعالم التقليدية في عالم الفنون والموسيقى. في أيامنا هذه، وبفضل بنك الاحتياطي الفيدرالي في مدينة كانساس سيتي، يعمل محافظو البنوك المركزية على إصلاح نسختهم الخاصة من بايرويت أو سالزبورج: المؤتمر الذي انعقد في أواخر أغسطس/آب في وايومنج في جاكسون ليك لودج في متنزه جراند تيتون الوطني.
وركز اجتماع هذا العام على فعالية السياسة النقدية. وفي تناقض ملحوظ مع بعض الاجتماعات السرية السابقة، كان المزاج متفائلا. ويمكن رؤية محافظي البنوك المركزية المرتاحين وهم يحتفلون بانخفاض التضخم، الذي انخفض من ذروته عند حوالي 10٪ في أوائل عام 2022 إلى أقل من 3٪. وكانوا سعداء بتحقيق بعض الانتصارات، ونسبوا الفضل لأنفسهم في الاستجابة السياسية الناجحة في نهاية المطاف للارتفاع المفاجئ في التضخم (باول 2024). ويبدو أن مصدر فخرهم الأكبر يكمن في “التزامهم الموثوق” بالتغلب على التضخم، وهو ما أرسل، في الرواية الرسمية، إشارة حاسمة إلى الأسواق والشركات والعمال مفادها أن البنوك المركزية ستفعل “كل ما يلزم” لاستعادة الأسعار. استقرار.
بالنسبة للمتصلين، كان هذا الالتزام الثابت هو الذي أدى إلى خنق دوامة تضخم الأجور والأسعار على غرار ما حدث في السبعينيات، من خلال الحفاظ على توقعات التضخم “راسخة”، كما يحب محافظو البنوك المركزية أن يقولوا. ونتيجة لذلك، اعتقدوا أن التضخم انخفض دون أن يؤدي إلى ركود عميق، وهو إنجاز لم يتوقعه سوى عدد قليل من الاقتصاديين السائدين.
ولكن ما هو مقدار الائتمان الذي يستحقه الاحتياطي الفيدرالي بالفعل؟ فهل يشهد هذا التحول الملحوظ في الاقتصاد الكلي على مصداقية بنك الاحتياطي الفيدرالي وعزيمته وحكمته؟ أم أن الأمر يرجع إلى حسن الحظ في انخفاض معدل التضخم دون حدوث ارتفاع حاد في معدلات البطالة؟
تزعم ورقة عمل INET الجديدة الخاصة بنا أن بنك الاحتياطي الفيدرالي هو المسؤول بشكل أساسي عن انخفاض التضخم في الولايات المتحدة. نقوم بمقارنة العديد من الأساليب الكمية المختلفة. وتبين هذه النتائج أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يستطيع على الأكثر أن يدعي الفضل في ما يتراوح بين عشرين إلى أربعين في المائة من الانخفاض.
ثم تبحث الورقة في ادعاءات محافظي البنوك المركزية ومؤيديهم بأن التزام بنك الاحتياطي الفيدرالي الثابت بالحفاظ على التوقعات التضخمية لعب دورًا رئيسيًا في هذه العملية. وتبين الورقة أنه لم يفعل ذلك. وتُظهِر الدراسات الاستقصائية التي أجراها بنك الاحتياطي الفيدرالي أن الأميركيين من ذوي الدخل المنخفض لم يصدقوا التأكيدات التي قدمها بنك الاحتياطي الفيدرالي أو أي شخص آخر بشأن تثبيت التضخم. وحتى دراسة حديثة أجراها صندوق النقد الدولي (انظر جورينشاس 2024) خلصت إلى أن التوقعات لم تكن ذات صلة من الناحية التجريبية في تحديد الارتفاع الأخير والانخفاض اللاحق في التضخم.
لقد انخفض معدل التضخم في الولايات المتحدة في واقع الأمر بسبب تراجع القيود المفروضة على جانب العرض العالمي وضعف أسعار المواد الغذائية والطاقة مع مرور الوقت. وقد ساعد ارتفاع قيمة الدولار في خفض تكلفة الواردات بالدولار الأميركي وإضعاف الطلب على الصادرات من السلع الأميركية. كما قامت إدارة بايدن بتحرير مخزونات من الاحتياطي النفطي الاستراتيجي في اللحظات الحاسمة وبذلت جهودًا متقطعة لحل الفوضى في الموانئ.
ولكن العامل الرئيسي الذي أدى إلى هذا الانحدار يتلخص في حقيقة بسيطة مفادها أن العمال في أميركا كانوا عموماً غير قادرين على رفع أجورهم الاسمية بما يتماشى مع ارتفاع تكاليف المعيشة. وامتص انخفاض الأجور الحقيقية الصدمة التي لحقت بمستوى الأسعار، على عكس ما حدث في السبعينيات، عندما كان العمال (والنقابات) في الولايات المتحدة لا يزالون قادرين على حماية أجورهم الحقيقية ضد ارتفاع التضخم. نقدم أدلة واضحة تتعارض مع الادعاءات الشائعة، على سبيل المثال، من قبل Autor وآخرون. (2023)، أن فيروس كورونا أو قدوم إدارة بايدن أدى إلى تحول هيكلي جذري في سوق العمل الأمريكي لصالح العمال الأقل حظًا. لو كان هذا صحيحا.
واستنادًا إلى تحليلنا، فمن الواضح أن محافظي البنوك المركزية ينسبون الفضل إلى التطورات التي كانت في الغالب خارجة عن سيطرتهم. إن القضية أكبر من مجرد غطرستهم المعتادة، لأن تقييم جاكسون هول المهنئ للسياسة النقدية يضفي الشرعية على جولة جديدة مما أسماه جون كينيث جالبريث (1973) “الاقتصاديون المفيدون”، وهو ما يدعم نموذج الاقتصاد الكلي المحطم بشكل أساسي حيث تلعب “قناة التضخم والتوقعات” دورًا مركزيًا في ديناميكيات الأجور والأسعار. ويصرف هذا الاحتفال أيضاً عن فشل بنك الاحتياطي الفيدرالي المستمر في التعامل مع، أو حتى في التعرف، على العوامل الرئيسية التي لا تزال تغذي التضخم، وخاصة في الخدمات.
ثم تتناول الدراسة السؤال الواضح: لماذا لم تؤدي الارتفاعات الحادة في أسعار الفائدة حتى الآن إلى ارتفاعات كبيرة في معدلات البطالة. لقد أظهرنا أن الحجج الأخيرة التي قدمها بينينو وإجيرتسون بأن التحولات في معدلات الشواغر يمكن أن تفسر ذلك لا تتفق مع الأدلة. ويتعامل بينينو وإيجيرتسون (وغيرهما كثيرون) مع بيانات فرص العمل دون أي إحساس بمدى هشاشتها. إنهم لا يأخذون في الاعتبار المواقف الزائفة أو زيادتها الزلزالية المحتملة بمجرد ظهور فيروس كورونا. نعتقد أن بيانات الوظائف الشاغرة لا قيمة لها كدليل على الوضع الحقيقي لأسواق العمل.
إن العامل الأكبر في حساب قوة الاقتصاد هو الأهمية المستمرة لتأثير الثروة في الحفاظ على الاستهلاك من قبل الأثرياء. وينشأ هذا، كما أكدنا في العديد من الأبحاث السابقة (فيرجسون وستورم 2023، 2024أ، 2024ب، 2024ج)، من سياسات التيسير الكمي التي ينتهجها بنك الاحتياطي الفيدرالي. وفي غياب الانخفاضات الحادة في الثروة، فمن المرجح أن تؤدي الأهمية المستمرة لتأثير الثروة إلى تغذية التضخم في قطاع الخدمات على وجه الخصوص. ومن هذا المنطلق، نعتقد أن تغير المناخ والصدمات المستمرة الناجمة عن اقتصاد عالمي متعدد الأقطاب سوف يحدث. وفي الولايات المتحدة، من المرجح أيضًا أن يهدد الضعف التنظيمي في مواجهة السياسات المالية المكثفة استقرار الأسعار مع ارتفاع الطلب على الكهرباء من الشركات العاملة في مجال الذكاء الاصطناعي وتعدين العملات المشفرة.
مراجع
انظر المنشور الأصلي للحصول على مراجع
