وولف ريختر: بوينغ تطلق عرض أسهم بقيمة 22 مليار دولار للحصول على غرفة لالتقاط الأنفاس، وتصنيف دودج الائتماني غير المرغوب فيه، بعد إهدار 64 مليار دولار على عمليات إعادة شراء الأسهم
لامبرت هنا: من الصعب أن نفهم لماذا لا تحتوي كلمة “هندسة” في “الهندسة المالية” على علامات اقتباس هوائية حولها.
بقلم وولف ريختر، محرر وولف ستريت. نشرت أصلا في شارع وولف.
بوينج، التي سجلت خسائر صافية كل عام اعتبارًا من عام 2019 فصاعدًا، يبلغ إجماليها ما يقرب من 32 مليار دولار، والتي اقترضت مبالغ ضخمة من المال خلال تلك السنوات، مما رفع ديونها القصيرة والطويلة الأجل إلى 58 مليار دولار بينما دمرت حقوق المساهمين، والتي أصبحت الآن سلبية. كانت الشركة، التي تبلغ قيمتها 23.6 مليار دولار، في حاجة ماسة إلى الكثير من الأموال النقدية لحرقها، بعد أن أهدرت وأحرقت 64 مليار دولار نقدًا في عمليات إعادة شراء الأسهم لزيادة أسهمها.
تحول محور الشركة سيئ السمعة من هندسة الطائرات إلى الهندسة المالية لإرضاء وول ستريت إلى فوضى مدمرة، بما في ذلك للمساهمين. أحبتها وول ستريت في ذلك الوقت، وارتفعت الأسهم بنسبة 500٪ بين عام 2013 والذروة في أوائل عام 2019. ولكن منذ ذلك الحين، انخفضت الأسهم وتخلت عن معظم المكاسب، وعادت إلى حيث كانت قبل 11 عامًا. منذ.
لذلك، اليوم، بعد أيام من الشائعات حول طرح أسهم، أعلنت شركة بوينغ عن طرح أسهم ضخم من شأنه أن يبطل بعض الدمار الذي أحدثته عمليات إعادة شراء الأسهم في ميزانيتها العمومية، وسوف يخفف من قوة المساهمين الحاليين.
وستبيع 90 مليون سهم عادي (حوالي 14 مليار دولار بسعر السهم الحالي) و5 مليارات دولار من الأسهم الممتازة الإلزامية القابلة للتحويل والتي ستكون مؤهلة كأسهم لأغراض التصنيف الائتماني. إذن هذا حوالي 19 مليار دولار. كما منحت شركات التأمين خيار الحصول على 13.5 مليون سهم إضافي (2.1 مليار دولار بالسعر الحالي). ووفقا لورقة الشروط التي اطلعت عليها رويترز، يمكنها زيادة السيارات القابلة للتحويل الإلزامية بمقدار 750 مليون دولار.
مجتمعة، سيزيد إجمالي حقوق الملكية التي تم جمعها إلى 22 مليار دولار.
يتم تسويق الأسهم الممتازة الإلزامية القابلة للتحويل للمستثمرين بتوزيع أرباح بنسبة 6.0% إلى 6.5%، علاوة على نسبة 17.5% إلى 22.5% على سعر إغلاق السهم يوم الجمعة البالغ 155.01 دولارًا أمريكيًا، وذلك عند تحويلهم إلى أسهم عادية في أو قبل ذلك التاريخ. تاريخ الاستحقاق 15 أكتوبر 2027، بحسب رويترز.
يجلب هذا العرض رأس مال الأسهم الذي كانت الشركة في أمس الحاجة إليه والذي أحرقته الشركة بشكل متهور من خلال عمليات إعادة شراء الأسهم قبل عام 2019. ومن شأنه أن يملأ إلى حد كبير الثغرة الضخمة المتمثلة في أسهمها السلبية البالغة 23.6 مليار دولار.
وإذا جمعت شركة بوينغ بالفعل مبلغ الـ 22 مليار دولار بالكامل، فسيؤدي ذلك إلى التراجع عن حوالي نصف الدمار الذي لحق بميزانيتها العمومية والذي أحدثته موجة إعادة شراء الأسهم التي بلغت 43 مليار دولار في الفترة 2013-2019. تسببت هذه الموجة من عمليات إعادة شراء الأسهم في ارتفاع الأسهم بنسبة 500٪ في أوائل عام 2019، مما دفعها من 75 دولارًا إلى 450 دولارًا.
يبلغ سعرها الآن حوالي 153 دولارًا في الوقت الحالي، حيث كانت لأول مرة في فبراير 2015، بانخفاض حوالي 66٪ عن الذروة، على بعد شعرة من التأهل لقاعدة التمثال في مجموعة الأسهم المنفجرة لدينا (البيانات عبر YCharts).
سيكون تخفيف المساهمين الحاليين من طرح الأسهم أمرًا كبيرًا: هناك 618 مليون سهم قائم، وإضافة 90 مليون سهم معروضة اليوم من شأنه أن يخفف من عدد المساهمين الحاليين بنحو 15٪. وذلك قبل تحويل السندات القابلة للتحويل الإلزامية ومنح خيار 13.5 مليون سهم إضافي لشركات التأمين. لذا، عندما تحقق شركة Boeing أرباحًا مرة أخرى، فسيتم تخفيض ربحية السهم بنسبة 15٪ على الأقل.
أوقفت بوينغ عمليات إعادة شراء الأسهم في عام 2019 مع تصاعد الصعوبات التي تواجهها بعد تحطم طائرتين من طراز 737 ماكس 8. فبدلا من إهدار وحرق 43 مليار دولار على عمليات إعادة شراء الأسهم في الفترة من 2013 إلى 2019 و20 مليار دولار في العقد الذي سبق الأزمة المالية، بإجمالي 64 مليار دولار، كان ينبغي للشركة أن تطور طائرة جديدة تماما لتحل محل الطائرة 737. وكان ينبغي لها أن تفعل ذلك. طرد المهندسين الماليين وقام بتعيين بعض مهندسي الطائرات (البيانات عبر YCharts).
التصنيف الائتماني لشركة Boeing حاليًا أعلى بدرجة واحدة من التصنيف غير المرغوب فيه لدى موديز (Baa3)، وستاندرد آند بورز (BBB-)، وفيتش (BBB-). كانت هناك مخاوف من أن مشاكل التدفق النقدي، وقضايا الإنتاج والجودة، والكم الهائل من الديون، والإضراب المستمر الذي قام به 33 ألف عامل والذي أدى إلى إغلاق جزء كبير من الإنتاج في سبتمبر، من شأنه أن يؤدي إلى خفض التصنيف إلى غير المرغوب فيه (ورقة الغش الخاصة بالشركات). التصنيف الائتماني من قبل وكالة التصنيف).
ومن شأن التصنيف الائتماني غير المرغوب فيه أن يجعل الأمر أكثر صعوبة وتكلفة بالنسبة لشركة بوينج لجمع الأموال التي تحتاجها لتغطية نزيفها النقدي الضخم وسداد الديون البالغة 12 مليار دولار المستحقة في عامي 2025 و 2026.
مع زيادة الأسهم كما هو موضح اليوم، سيكون لدى الشركة بعض المساحة المحدودة للتنفس المالي، ومن المرجح أن تتجنب انخفاض التصنيف على المدى القريب إلى غير المرغوب فيه، وذلك يومًا بعد يوم. لكنها لن تحل مشكلات الإنتاج والجودة المتعلقة بطائراتها، ومشاكل العمالة، وعقود من الضرر الذي ألحقه المهندسون الماليون من أعلى إلى أسفل بالشركة.
