رأس المال في القرن الحادي والعشرين: ملكية الشركات المنتجة للمواد الخام

أيها القراء المرضى، لا أستطيع طرح المنشور الذي خططت له وبحثت عنه لأنني فجأة مرضت بشدة بسبب شيء أتمنى أن يكون مجرد تسمم غذائي. لذلك سأضع هذا المنشور بدلاً من ذلك. اعتذارات! -لامبرت

بقلم فيولين فوبير، خبيرة اقتصادية في بنك فرنسا، وناثان غيسيه، طالب دراسات عليا في الاقتصاد في ENSAE ومعهد البوليتكنيك في باريس، وجوليان لو رو، خبير اقتصادي أول في وحدة العلاقات الأوروبية في مديرية الإحصاءات العامة والاقتصاد والدولية في بنك فرنسا فرنسا. نشرت أصلا في VoxEU.

سوف يتطلب تحول الطاقة استخراج كميات كبيرة من المواد الخام المهمة ومعالجتها في بلدان بعيدة جيوسياسيا عن الاتحاد الأوروبي. يوثق هذا العمود مصالح الملكية في الشركات الاستخراجية، وهي معلومات ضرورية لإجراء تقييم دقيق للتبعيات الاستراتيجية للاتحاد الأوروبي. ويسيطر المستثمرون من خارج الاتحاد الأوروبي على حصة كبيرة من رأس مال الشركات العالمية المدرجة العاملة في مجال تعدين الكوبالت والنحاس والليثيوم والنيكل والأتربة النادرة، مما يؤكد الحاجة إلى تعزيز الاستقلال الاستراتيجي للاتحاد الأوروبي ووضع استراتيجية خاصة بالمعادن. إلى الأمام.

أصدر الاتحاد الأوروبي تشريعات حديثة تهدف إلى زيادة أمن إمداداته من المواد الخام الحيوية (CRMs) وجعل نفسه أكثر استقلالية من الناحية الإستراتيجية (قانون المواد الخام الحرجة لعام 2024). في حين أن تحول الطاقة سيتطلب كميات كبيرة من إدارة علاقات العملاء، فإن تعدين ومعالجة إدارة علاقات العملاء يتركز في البلدان البعيدة جغرافيًا وسياسيًا عن الاتحاد الأوروبي (انظر الشكل 1). على سبيل المثال، يتم استخراج 73% من إجمالي الكوبالت في جمهورية الكونغو الديمقراطية، ويتم استخراج 69% من العناصر الأرضية النادرة في الصين، ويتم استخراج نصف إمدادات النيكل العالمية في إندونيسيا (USGS 2023). ويثير تركيز العرض هذا مخاوف من أن الدول المهيمنة قد تستخدم وضعها في السوق كوسيلة ضغط لتحقيق أولويات استراتيجية أخرى (Buysse and Essers 2023)، مما يسلط الضوء على الحاجة الملحة لتعزيز استراتيجية المواد الخام في الاتحاد الأوروبي.

ويتفاقم التركيز الجغرافي للإنتاج من خلال تركز الشركات التي تتحكم في المعروض من إدارة علاقات العملاء، مما يؤدي إلى هياكل سوق احتكارية قليلة (IRENA 2023). وتهيمن حفنة من الشركات المتعددة الجنسيات والمؤسسات التي تسيطر عليها الدولة أو المملوكة للدولة على حصة كبيرة من الإنتاج العالمي. على سبيل المثال، تسيطر أكبر أربع شركات تعدين على حوالي 55% من إنتاج الكوبالت، في حين تسيطر أكبر خمس شركات تعدين على 80% من الإنتاج العالمي للليثيوم.

شكل 1 0f الإنتاج العالمي من واردات الاتحاد الأوروبي (المحور السيني) مقارنة بالمسافة الجيوسياسية لمنتجي إدارة علاقات العملاء من الاتحاد الأوروبي (المحور الصادي)

ملحوظة: تعكس المسافة الجيوسياسية مواقف الدولة تجاه النظام الليبرالي الذي تقوده الولايات المتحدة، استنادًا إلى نموذج مكاني ترتيبي ديناميكي، باستخدام أصوات الجمعية العامة للأمم المتحدة كمدخلات. المؤشر ليس له وحدة ويتراوح من صفر إلى ستة. يتم عرض الدولتين المنتجتين الرئيسيتين فقط لكل مرحلة من مراحل المعادن والإنتاج. يشير C إلى الجرافيت الطبيعي والكوبالت والنحاس والنحاس والليثيوم والنيكل. AUS تعني أستراليا، وBRA تعني البرازيل، وCHL تعني تشيلي، وCHN تعني الصين، وCOD تعني جمهورية الكونغو الديمقراطية (DRC)، وFIN تعني فنلندا، وIDN تعني إندونيسيا، وPER تعني بيرو، وPHL تعني الفلبين، وRUS تعني روسيا.
مصادر: بيلي وآخرون. (2017)، المفوضية الأوروبية (2023)، وحسابات المؤلفين.

يسيطر المستثمرون غير الأوروبيين على حصة كبيرة من رأس مال شركات التعدين المدرجة في إدارة علاقات العملاء (CRM).

في حين أن التركيز الجغرافي للموارد موثق جيدًا (IRENA 2023, Javorcik et al. 2023)، فإن حصص الملكية في الشركات الاستخراجية أقل من ذلك. ومع ذلك، فإن توثيق مصادر السيطرة على شركات التعدين أمر ضروري لتقييم التبعيات الاستراتيجية. بناء على ليروث وآخرون. (2022)، نقوم بتصميم قاعدة بيانات شاملة توثق أصل المساهمين في الشركات العالمية المدرجة في البورصة العاملة في مجال تعدين الكوبالت والنحاس والليثيوم والنيكل والأتربة النادرة (فوبيرت وآخرون 2024).

نقوم بتطوير العديد من المؤشرات لرسم خريطة للأصل الجغرافي لأصحاب رأس المال، بما في ذلك معدلات الحيازات المرجحة بالإنتاج والقيمة السوقية، والتي تكملها مؤشرات تركز على أغلبية الحيازات. تشير جميع المؤشرات إلى أن المستثمرين غير الأوروبيين يسيطرون على حصة كبيرة من رأس مال شركات التعدين المدرجة في إدارة علاقات العملاء.

ويلخص الشكل 2 معدلات ملكية الكوبالت والنحاس والليثيوم والنيكل والأتربة النادرة حسب أصل المستثمر. إن المكانة الرائدة التي تحتلها الصين ملحوظة بشكل خاص في مجال استخراج المعادن النادرة، والكوبالت، وبدرجة أقل، الليثيوم. وعلى النقيض من ذلك، يحتفظ المستثمرون الأوروبيون بحصص محدودة في شركات تعدين CRM. وتعكس حصة الاتحاد الأوروبي المرتفعة نسبياً في قطاع النيكل جزئياً الاستثمارات الموجودة في قبرص والتي تمثل المصالح الروسية. وإلى جانب الصين، يمتلك المستثمرون من الولايات المتحدة أيضًا ممتلكات كبيرة، خاصة في قطاعي الليثيوم والنحاس. ورغم أن المستثمرين في أمريكا اللاتينية يمتلكون حصة كبيرة من رؤوس أموال الشركات المنتجة لليثيوم والنحاس، فإن تمثيلهم ناقص فيما يتعلق بحصة المنطقة من الإنتاج العالمي. إن وزن المستثمرين الأستراليين محدود نسبيًا بالنسبة للليثيوم نظرًا لأهمية موارد الليثيوم في البلاد. في الواقع، في حين تمثل أستراليا نصف إنتاج الليثيوم في العالم (USGS 2023)، فإن اثنين من أكبر مناجم الليثيوم مملوكة لشركات صينية.

الشكل 2 معدل الاحتفاظ بالإنتاج المرجح في شركات التعدين المدرجة في المواد الخام المهمة

ملحوظة: إن حيازات الاتحاد الأوروبي في قطاع تعدين النيكل، والتي تشمل حصة تقدر بنحو 15% للمستثمرين الروس، تقترب من 4% عند استبعاد المستثمرين الأوروبيين الذين يمثلون المصالح الروسية. وتقترب ممتلكات الاتحاد الأوروبي في قطاع تعدين الكوبالت، والتي تتضمن حصة تقدر بنحو 3% للمستثمرين الروس، من 1% عند استبعاد المستثمرين القبارصة الذين يمثلون المصالح الروسية.
مصادر: Refinitiv وحسابات المؤلفين.

ويسلط الشكل 3 الضوء على التناقض الذي يمكن أن يسود بين التركيز الجغرافي للإنتاج وتركز المستثمرين الذين يتم تحليلهم من خلال ملكية الشركة. يلعب المستثمرون الأمريكيون، وبدرجة أقل، مستثمرو الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة، دورًا أكبر في إمدادات النحاس والليثيوم مقارنة بالإنتاج الموجود في بلدانهم. وعلى النقيض من ذلك، يمتلك المستثمرون الصينيون حصصًا كبيرة في شركات النيكل والكوبالت، في حين يتم استخراج هذه المعادن في الغالب في إندونيسيا (النيكل) وجمهورية الكونغو الديمقراطية (الكوبالت). وفي المقابل، بالنسبة للأتربة النادرة، فإن الإنتاج وملكية رأس المال يتوافقان، حيث تعتبر كل من الولايات المتحدة والصين من المنتجين والمستثمرين الرئيسيين.

الشكل 3 التركيز الجغرافي للإنتاج والملكية

ملحوظة: يتركز إنتاج النيكل جغرافيًا في إندونيسيا، مما يؤدي إلى مساهمة كبيرة من فئة “الآخرين” في الرسم البياني الشريطي الذي يقسم إنتاج النيكل حسب المنطقة.
مصادر: هيئة المسح الجيولوجي الأمريكية، ريفينيتيف، وحسابات المؤلفين.

يلعب المستثمرون الاستراتيجيون دورًا مهمًا في استغلال إدارة علاقات العملاء

يوثق الجدول 1 رجحان المستثمرين الاستراتيجيين مثل المؤسسات المملوكة للدولة والمستثمرين الاستراتيجيين الآخرين (بما في ذلك العائلات المؤسسة أو أعضاء مجلس الإدارة أو فرق الإدارة) في ملكية الشركات العاملة في مجال تعدين الأتربة النادرة، وبدرجة أقل، في تعدين الكوبالت والليثيوم والنحاس. المستثمرون الصينيون هم مستثمرون استراتيجيون بأغلبية ساحقة، وهو ما يتوافق مع الأدبيات (إيرينا 2023). والواقع أن المستثمرين الاستراتيجيين يمثلون 86% من ممتلكات المستثمرين الصينيين في قطاع المعادن النادرة. ويلعب المستثمرون الاستراتيجيون أيضًا دورًا مهمًا في استغلال موارد الليثيوم والنحاس الموجودة في أمريكا اللاتينية. ويمثل المستثمرون الاستراتيجيون 67% من ممتلكات مستثمري أمريكا اللاتينية في شركات استخراج الليثيوم. وبشكل عام، يؤكد العمود الأخير من الجدول 1 هيمنة المستثمرين الاستراتيجيين على شركات العناصر الأرضية النادرة، المملوكة إلى حد كبير لمستثمرين صينيين. يمتلك المستثمرون الاستراتيجيون أيضًا أكثر من ثلث رأس مال الشركات العاملة في مجال تعدين الكوبالت والليثيوم والنحاس. على سبيل المثال، يسيطر كيانان استراتيجيان (مجموعة بامبا التشيلية وتيانكي ليثيوم الصينية) على نصف رأس مال شركة سوسيداد كويميكا إي مينيرا (SQM)، ثاني أكبر شركة لليثيوم في العالم.

الجدول 1 حصة المستثمرين الاستراتيجيين في شركات التعدين CRM في عام 2022

ملحوظة: يمثل المستثمرون الاستراتيجيون 86% من ممتلكات المستثمرين الصينيين في قطاع العناصر الأرضية النادرة.
مصادر: Refinitiv وحسابات المؤلفين.

الاستنتاجات والآثار السياسية

توفر قاعدة بياناتنا لمحة عامة عن حصص الملكية في شركات إدارة علاقات العملاء المدرجة، على خلفية التوترات الجيوسياسية المتزايدة. ورغم أن قانون إدارة علاقات العملاء التابع للاتحاد الأوروبي يهدف إلى الحد من التبعيات الاستراتيجية من خلال تنويع إمدادات الاتحاد الأوروبي، فإنه لا يعالج نقاط الضعف المرتبطة بتركيز رأس المال التعديني. وفي الواقع، يحدد قانون إدارة علاقات العملاء أهداف التنويع على مستوى الدولة المنتجة. ولا تعالج مثل هذه الأهداف مخاطر التركيز المرتبطة بملكية رأس المال. ومع ذلك، فإن تقييم التركيز في قطاع التعدين من خلال بيانات المساهمين يظهر صورة مختلفة تمامًا مقارنة بموقع التعدين الجغرافي. ومن ثم، قد تكون قاعدة بياناتنا مفيدة في تحديد نقاط الضعف المرتبطة بملكية رأس المال وتحسين أهداف التنويع.

ويهدف قانون إدارة علاقات العملاء (CRM) أيضًا إلى تحسين قدرات الاتحاد الأوروبي في استخراج ومعالجة وإعادة تدوير المواد الخام المهمة. سيتطلب تطوير صناعة التعدين الأوروبية تمويلًا كبيرًا من مصادر خاصة (Hache and Normand 2024). وفي ضوء التزام الاتحاد الأوروبي بتعزيز أمنه الاقتصادي، فإن تقييم مصادر السيطرة على شركات التعدين الأوروبية يشكل أهمية بالغة لقياس العرض والمخاطر الجيوسياسية داخل الاتحاد الأوروبي. وعلى هذه الخلفية، تشير نتائجنا إلى الحاجة إلى زيادة الشفافية فيما يتعلق بمصادر السيطرة على مشاريع التعدين الجديدة المعلن عنها في الاتحاد الأوروبي.

بشكل عام، يؤكد تحليلنا على الحاجة إلى تعزيز الاستقلال الاستراتيجي للاتحاد الأوروبي ويشير إلى الحاجة إلى استراتيجية خاصة بالمعادن. وعلى وجه الخصوص، يمكن أن تكون قاعدة بياناتنا مفيدة في توجيه قرارات الاستثمار، إذا سعت الكيانات الأوروبية إلى زيادة حصصها في شركات إدارة علاقات العملاء الكبرى.

ملاحظة المؤلفين: الآراء الواردة هي آراء المؤلفين ولا تعكس بالضرورة آراء بنك فرنسا.

المراجع المتوفرة في الأصل.