وضع الخسائر غير المحققة للبنوك في الربع الأول: تفاقمت بعد فترة وجيزة من تخفيف هوس خفض أسعار الفائدة

إيف هنا. يبدو أن المستثمرين قرروا أن كل شيء على ما يرام على الرغم من أن العديد من البنوك تتكبد خسائر غير محققة في أسعار الفائدة على سندات الخزانة وخسائر محتملة أو فعلية على القروض العقارية التجارية، وخاصة مباني المكاتب من الدرجة الثانية، والتي تسمى الفئة “ب” أو “ج”. وعلى الرغم من التفاؤل المفرط الذي يمكن الجدال فيه، إلا أنه وليس كما لو أن هذه المشاكل من المرجح أن تختفي في أي وقت قريب.

بقلم وولف ريختر، محرر في وولف ستريت. نشرت أصلا في شارع وولف

وفي الربع الأول من عام 2024، زادت “الخسائر غير المحققة” على الأوراق المالية التي تحتفظ بها البنوك التجارية بمقدار 39 مليار دولار (أو بنسبة 8.1%) مقارنة بالربع الرابع، لتصل إلى خسارة تراكمية قدرها 517 مليار دولار. تصل هذه الخسائر غير المحققة إلى 9.4٪ من الأوراق المالية التي تحتفظ بها تلك البنوك والتي تبلغ 5.47 تريليون دولار، وفقًا للبيانات المصرفية الفصلية الصادرة عن مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC) للربع الأول اليوم.

الأوراق المالية هي في الغالب سندات خزانة وأوراق مالية مدعومة من الحكومة والتي لا تنتج خسائر ائتمانية، على عكس القروض التي تتحمل فيها البنوك خسائر ائتمانية، خاصة في القروض العقارية التجارية. وهذه أوراق مالية نقية انخفضت قيمتها السوقية بسبب ارتفاع أسعار الفائدة. عندما تنضج هذه الأوراق المالية – أو في حالة الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري، عندما يتم سداد مدفوعات رأس المال – يتم دفع القيمة الاسمية لحاملي هذه الأوراق المالية. ولكن حتى ذلك الحين، فإن ارتفاع العائدات يعني انخفاض الأسعار.

تم توزيع هذه الخسائر غير المحققة على الأوراق المالية التي تم حسابها من خلال طريقتين:

• محتفظ بها حتى تاريخ الاستحقاق (HTM): + 31 مليار دولار من الخسائر غير المحققة في الربع الأول من الربع الرابع، إلى خسارة تراكمية قدرها 305 مليار دولار (باللون الأحمر).
• متاح للبيع (AFS): + 8 مليارات دولار خسائر غير محققة في الربع الأول من الربع الرابع إلى 211 مليار دولار (باللون الأزرق).

يتم تقييم الأوراق المالية لشركة HTM (باللون الأحمر) بتكلفة الشراء المطفأة، ولا تؤثر خسائر القيمة السوقية على الدخل في جزء حقوق الملكية من الميزانية العمومية، ولكن يتم الإشارة إليها بشكل منفصل على أنها “خسائر غير محققة”. مع هذه الأوراق المالية HTM، ومحاسبة HTM بشكل عام، حيث تكمن المشاكل.

يتم تقييم الأوراق المالية المتاحة للبيع (باللون الأزرق) بالقيمة السوقية، ويتم أخذ الخسائر الناجمة عن التغيرات في القيمة السوقية مقابل الدخل في قسم حقوق الملكية في الميزانية العمومية.

هوس خفض الأسعار خفف الألم، لكن الأمر انتهى

بدأت العائدات على الأوراق المالية طويلة الأجل في الانخفاض في نوفمبر ووصلت إلى أدنى مستوياتها في وقت مبكر من هذا العام وسط هوس عام بتخفيض أسعار الفائدة. وتسبب انخفاض العائدات في ارتفاع الأسعار، مما أدى إلى انخفاض الخسائر غير المحققة في الربع الرابع من المستويات الهائلة في الربع الثالث.

ولكن في الجزء الأخير من الربع الأول، بدأ هوس خفض أسعار الفائدة في التراجع، وارتفعت العائدات مرة أخرى ولكن لم تعد إلى مستويات أكتوبر، وبالتالي ارتفعت الخسائر غير المحققة في الربع الأول أيضًا.

5.47 تريليون دولار من الأوراق المالية التي تحتفظ بها البنوك

خلال عصر طباعة النقود الوبائية، قامت البنوك، الممتلئة بالنقد من المودعين، بتحميل الأوراق المالية لتشغيل هذه الأموال النقدية، وقامت بتحميلها بشكل أساسي على الأوراق المالية طويلة الأجل لأنها لا تزال تتمتع بعائد أعلى من الصفر بشكل واضح، على عكس السندات قصيرة الأجل. سندات الخزانة طويلة الأجل والتي كانت تدر عائدًا صفرًا أو قريبًا من الصفر وأحيانًا أقل من الصفر في ذلك الوقت. وخلال تلك الفترة، ارتفعت حيازات البنوك من الأوراق المالية بمقدار 2.5 تريليون دولار، أو بنسبة 57%، إلى 6.2 تريليون دولار في الذروة في الربع الأول من عام 2022.

وتبين أن ذلك كان بمثابة سوء تقدير هائل لأسعار الفائدة في المستقبل. وقد تسبب سوء التقدير بالفعل في انهيار أربعة بنوك إقليمية ــ بنك وادي السليكون، وبنك سيجنتشر، وفيرست ريبابليك، وبنك سيلفرجيت ــ في ربيع عام 2023 عندما قام المودعون المذعورون بسحب أموالهم.

من الناحية النظرية، فإن “الخسائر غير المحققة” على الأوراق المالية التي تحتفظ بها البنوك لا تهم لأنه عند الاستحقاق، سيتم دفع القيمة الاسمية للبنوك، وتتضاءل الخسارة غير المحققة مع اقتراب الورقة المالية من تاريخ استحقاقها وتصل إلى الصفر في تاريخ الاستحقاق.

في الواقع، فهي مهمة للغاية كما رأينا مع البنوك الأربعة المذكورة أعلاه بعد أن اكتشف المودعون ما هو موجود في ميزانياتهم العمومية وسحبوا أموالهم، مما أجبر البنوك على محاولة بيع تلك الأوراق المالية، الأمر الذي كان سيجبرهم على تحمل تلك الخسائر وفي هذه المرحلة لم يكن هناك ما يكفي من رأس المال لاستيعاب الخسائر، وانهارت البنوك. الخسائر غير المحققة لا تهم إلا إذا حدثت فجأة.

ارتفعت قيمة الأوراق المالية التي تحتفظ بها البنوك في الربع الأول إلى 5.47 تريليون دولار، بعد أن ارتفعت بالفعل في الربع الرابع، لكنها لا تزال منخفضة بمقدار 786 مليار دولار، أو بنسبة 12.6٪، من الذروة في الربع الأول (باللون الأرجواني في الرسم البياني أدناه).

انخفضت الأوراق المالية لشركة HTM بشكل مطرد من الذروة التي بلغتها في الربع الرابع من عام 2022، وانخفضت أكثر في الربع الأول، إلى 2.44 تريليون دولار، بانخفاض 12.7٪ عن الذروة (باللون الأحمر).

ارتفعت الأوراق المالية التابعة لـ AFS للربع الثاني على التوالي، إلى 3.02 تريليون دولار، لكنها تظل أقل بنسبة 26.4% من الذروة المسجلة في الربع الأول من عام 2022 (باللون الأزرق).

هناك عدة عوامل تشكل تراجع الأوراق المالية في ميزانيات البنوك عن الذروة، بما في ذلك:

• ولم تعد حصة الأوراق المالية للبنوك المنهارة التي باعتها مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC) إلى غير البنوك جزءًا منها.
• قامت البنوك بتخفيض الأوراق المالية المتوفرة لدى AFS إلى القيمة السوقية.
• نضجت بعض الأوراق المالية.
• ربما باعت البنوك بعض الأوراق المالية.

كلما طالت مدة الاستحقاق، زادت مخاطر أسعار الفائدة

مخاطر أسعار الفائدة – مخاطر انخفاض الأسعار مع ارتفاع العائدات – تزداد مع مدة الضمان أو القرض. فقدت سندات الخزانة لأجل 30 عامًا التي تم بيعها في صيف عام 2020 أكبر قدر من القيمة السوقية، في حين أن سندات الخزانة لأجل 5 سنوات المباعة في نفس الوقت لم يعد أمامها سوى عام واحد من الاستحقاق ويتم تداولها بخسائر صغيرة من القيمة الاسمية.

لقياس هذه المخاطر على الميزانيات العمومية للبنوك، توفر مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC) بيانات عن الأوراق المالية والقروض حسب تاريخ الاستحقاق المتبقي:

• الأقل خطورة (الأخضر): 3-5 سنوات: 8.2% من إجمالي الأصول.
• الأكثر خطورة (الأزرق): 5-15 سنة: 13.7% من إجمالي الأصول، وهو أدنى مستوى منذ الربع الثاني من عام 2020، بعد انخفاضات كبيرة.
• الأكثر خطورة (باللون الأحمر): أكثر من 15 عامًا: 14.2% من إجمالي الأصول، وهو أدنى مستوى منذ الربع الثاني من عام 2020.