الصحة العامة والأسهم الخاصة: ما يمكن أن يعنيه عملية الاستحواذ على Walgreens لمستقبل الرعاية الصيدلية

الصيدليات أكثر من مجرد متاجر – إنها روابط حيوية بين الأشخاص والرعاية الصحية.

شهد باتريك ، باتريك ، هذا مباشرة في عام 2003 أثناء عمله كفني صيدلة في Walgreens في مدينة غرب تكساس متوسطة الحجم. ينطوي كل يوم على التعامل مع مئات الوصفات الطبية أثناء تحركهم من خلال النظام – حساب الحبوب بدقة ، وفك تشفير خط اليد للأطباء وفرز مشكلات التأمين المربكة. كشفت التجربة أن كيفية امتلاك الصيدليات وإدارتها هي قضية الصحة العامة بقدر ما هي قضية مالية.

بسرعة إلى الأمام إلى اليوم ، و Walgreens-واحدة من أكبر سلاسل الصيدلة في العالم ، والتي ملأت ما يقرب من 800 مليون وصفة طبية في الولايات المتحدة في عام 2024-في نقطة تحول. في شهر مارس ، أعلنت الشركة أنها سيتم الحصول عليها من قبل شركة الأسهم الخاصة Sycamore Partners مقابل 10 مليارات دولار أمريكي ، فقط 10 ٪ من قيمتها السوقية الذروة. تأخذ هذه الصفقة سلسلة الصيدلة الطوابق من السوق العامة لأول مرة منذ ما يقرب من 100 عام.

نحن أساتذة يدرسون تقاطع الطب والأعمال ، ونعتقد أن هذه الصفقة تقدم نافذة في مستقبل الرعاية الصيدلية. لا يهم الصيادلة فحسب ، بل أيضًا لعشرات الملايين من الأميركيين الذين يعتمدون على منافذ مثل Walgreens لتلبية احتياجاتهم الصحية اليومية.

صعود وصراعات Walgreens

لقد تغير الكثير في صناعة الصيدلة منذ عام 1901 ، عندما اشترى تشارلز آر. أصبحت الشركة علنية في عام 1927 ، وتوسعت بسرعة طوال القرن العشرين ونمت إلى 8000 متجر بحلول عام 2013. بحلول عام 2014 ، جعلت عملية دمج مع أحذية تحالف سلسلة الصيدلة الأوروبية من Walgreens واحدة من أكبر سلاسل الصيدلة في العالم.

في الآونة الأخيرة ، ومع ذلك ، فإن صورة صناعة الصيدلة لم تكن وردية للغاية. ارتفعت تكاليف العمالة. انخفضت مبيعات التجزئة الأمامية-أشياء مثل الوجبات الخفيفة وبطاقات المعايدة ومستحضرات التجميل-. وتزرعت الضغوط المالية من مديري مخصصات الصيدلة-تلك المجموعات الطرف الثالث التي تدير تكلفة فوائد الأدوية الوصفية نيابة عن شركات التأمين-.

كل هذه الأشياء قد تقيد بشكل كبير إيرادات في جميع أنحاء الصناعة ، حيث تقود المتاجر إلى الغالق. تشير بعض التقديرات إلى أن ما يصل إلى ثلث صيدليات التجزئة الأمريكية قد أغلقت منذ عام 2010.

على هذه الخلفية ، يثير استحواذ Sycamore Partners على Walgreens أسئلة كبيرة. ما الذي يراه Sycamore في هذا الاستثمار ، وما الذي قد تعني استراتيجياتهم حول مستقبل رعاية الصيدلة الأمريكية؟

تأطير رهان الأسهم الخاصة

عادةً ما تقوم شركات الأسهم الخاصة بشراء الشركات ، وتبسيط عملياتها وتسعى إلى بيعها مقابل ربح في غضون خمس إلى سبع سنوات من عملية الاستحواذ.

هذه الحركة المتنامية للأسهم الخاصة في الاقتصاد العالمي لا تقتصر على الرعاية الصحية بأي حال من الأحوال. في عام 2020 ، استخدمت شركات الأسهم الخاصة 11.7 مليون عامل أمريكي ، أو حوالي 7 ٪ من إجمالي القوى العاملة في البلاد. نما إجمالي الأصول الخاضعة للإدارة من قبل هؤلاء المستثمرين بأكثر من 11 ٪ سنويًا على مدار العقدين الماضيين ، وهو اتجاه من المتوقع أن يستمر.

من خلال النظر إلى Walgreens ، من المحتمل أن ترى Sycamore ، مثل العديد من هذه الشركات ، فرصة لشراء التكاليف المنخفضة ، وخفض التكاليف وتحسين الربحية. وجد أحد الاستطلاعات لمستثمري الأسهم الخاصة أن المصادر الأكثر شيوعًا التي تم الإبلاغ عنها ذاتيًا لخلق القيمة في هذه الصفقات لشركات حجم Sycamore هي تغيير المنتج وتسويقه بشكل أكثر قوة لدفع الطلب ، وتغيير الحوافز لأولئك داخل الأعمال ، وتسهيل الخروج ذي القيمة العالية.

على الرغم من أن أصحاب القطاع الخاص قد يكون لديهم صبر أكثر من الأسواق العامة ، إلا أن النقاد يجادلون بأن شركات الأسهم الخاصة تميل إلى التركيز على المدى القصير ، والبحث عن خدمات سريعة يمكن التنبؤ بها لتحسين الهامش-مثل ، على سبيل المثال ، قطع الوظائف.

هناك بعض الأدلة لصالح هذا الادعاء. وجدت إحدى الدراسات أن العمالة غالباً ما تنخفض في السنوات التي تلت شراء الأسهم الخاصة. وإذا كان التركيز يتحول إلى سداد الديون أو الاستعداد لإعادة بيعه ، فيمكن أن يحصل المشاريع طويلة الأجل ، مثل الاستثمار في الابتكار المستقبلي.

يقدم تاريخ الشركات العامة المخصخصة مزيجًا من النجاحات والإخفاقات. يعد Dell Technologies و Hotel Chain Hilton مثالان بارزان على الشركات التي أصبحت خاصة ، وتم إعادة هيكلةها بنجاح وعادت أقوى. في هذه الحالات ، ساعد الذهاب الخاص في التركيز على التركيز دون الضغط المستمر لتقارير الأرباح الفصلية.

من ناحية أخرى ، تُظهر شركات مثل Toys R US ، التي تم التقاطها في عام 2005 وقدمت للإفلاس في عام 2018 ، مدى ارتفاع الديون والابتكار المفقود إلى الانهيار.

ما هو التالي لالجرينز

لذا ، أين يترك هذا Walgreens – والمستثمرين المشاركين في الصفقة؟

إذا كان جزء من العائدات مدفوعًا بـ “شراء منخفض” – أسهل مؤشر على النجاح المستقبلي المحتمل لقياسه اعتبارًا من اليوم – بدأ Sycamore بشكل جيد: يمثل سعر الشراء علاوة بنسبة 8 ٪ فقط على قيمة تداول السوق في يوم الإعلان ، وهو أقل من 46 ٪ من الصناعات في عام 2023. أشارت مجموعات الرعاية الصحية إلى هذا الرقم مع إثارة المخاوف من أن الاستثمارات التي تركز على الابتكار قد تأخذ مقعدًا خلفيًا لالتزامات الديون.

مع استقرار الغبار على الشراء ، أشار Sycamore إلى اهتمام بتقسيم Walgreens إلى ثلاث وحدات أعمال: تركز إحداها على الصيدليات الأمريكية ، واحدة في الصيدليات في المملكة المتحدة وواحدة عن الرعاية الصحية الأولية الأمريكية من خلال شركة VillageMD.

هذا ليس من غير المعتاد: استخدمت Sycamore مقاربة مماثلة من قبل مع استثماراتها في Staples Staples ، وهي استراتيجية حصلت على عوائد مالية قوية ولكن تم التشكيك في استدامتها على المدى الطويل.

بالنظر إلى التحديات المالية الهامة التي واجهتها VillageMD منذ الاستحواذ عليها من قبل Walgreens ، فإن هذا يمثل فرصة لتقييم أداءها وتحسينها بشكل منفصل. في هذه الأثناء ، قد يساعد التركيز التاريخي لـ Sycamore على الأعمال التجارية التي تركز على التجزئة والتوظيف في تحديث التجربة في المتجر أو تحسين التوظيف.

لأكثر من قرن من الزمان ، نجا Walgreens وتكييفه مع التغييرات الشاملة في البيع بالتجزئة. الآن ، تدخل فصلًا جديدًا – يمكن أن يعيد تشكيل مستقبله فحسب ، بل دور الصيدليات في الحياة الأمريكية.

هل سيساعد Sycamore Walgreens في ازدهار ، باستخدام مواردها لتعزيز الخدمات وتقديم المزيد من القيمة للعملاء؟ أم أن الضغط لتوليد عوائد سريعة يخلق مشاكل؟ في كلتا الحالتين ، فإن الإجابة مهمة – ليس فقط للمستثمرين ولكن لأي شخص اعتمد على صيدلية الحي الخاصة بهم للبقاء في صحة جيدة.